長假期間，LME銅價(jià)維持在8200附近振蕩。美國公布的最新非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)穩(wěn)定，失業(yè)率也從8月份的8.1%降至目前的7.8%，但銅市反應(yīng)相對平淡。市場對于歐債問題以及全球經(jīng)濟(jì)增長放緩的憂慮依然存在，但是在QE3以及技術(shù)性多頭的效應(yīng)之下，銅價(jià)下行空間暫難以打開。因此，銅價(jià)后市維持階段性振蕩行情的概率較大。 

中國銅消費(fèi)并無太大起色 

企業(yè)在長假之前會(huì)進(jìn)行一定的備貨，以供應(yīng)假期期間及節(jié)后的使用。但是節(jié)前的現(xiàn)貨市場，大量的采購活動(dòng)比較少見，更多的還是企業(yè)根據(jù)自己的訂單情況謹(jǐn)慎采購。從上期所庫存的直觀表現(xiàn)來看，9月下旬庫存僅減少4237噸，旺季不旺的特征比較明顯。假期之后，生產(chǎn)活動(dòng)將進(jìn)入正軌，庫存有望延續(xù)減少的態(tài)勢，但是考慮到十月份工作時(shí)間相對較少以及假期的促銷活動(dòng)逐步降溫，實(shí)際的終端行業(yè)銅消費(fèi)力度預(yù)計(jì)并不強(qiáng)勁，旺季不旺仍是銅市今年金九銀十的總體特征。 

下半年以來，國家普遍加大了對基建的審批力度，地方政府也都頻頻發(fā)表聲明展開新一輪的“地方版四萬億”投資計(jì)劃。對于投資用銅需求，筆者還是維持相對謹(jǐn)慎的觀點(diǎn)，一是當(dāng)下發(fā)改委批復(fù)的項(xiàng)目很多都是“十二五”規(guī)劃下的項(xiàng)目，只是把項(xiàng)目的審批提前或者加快，即便是項(xiàng)目得到批復(fù)，很多也并沒有進(jìn)入實(shí)際的開工；二是地方政府版的投資僅僅停留在喊口號階段，地方財(cái)政收入過多地依賴土地出讓金以及企業(yè)征稅，在中國經(jīng)濟(jì)放緩的大背景下，地方財(cái)政收入增速正在失去光壞。龐大的地方債務(wù)壓力將會(huì)阻礙地方政府的投資進(jìn)程，筆者對于地方政府的新一輪投資熱潮持謹(jǐn)慎態(tài)度。三是企業(yè)層面的投資面臨較大的壓力，中國經(jīng)濟(jì)增速回落至八以下，大部分的企業(yè)利潤都出現(xiàn)了下滑，增收不增利的局面讓企業(yè)投資出現(xiàn)了困難?？傮w來看，中國用銅在下半年改善力度有限，對高位銅價(jià)的支撐力度有限。 

基金投資需求仍是重要支撐力量 

美聯(lián)儲(chǔ)推行新一輪的寬松貨幣政策，在本已寬松的市場注入更多的流動(dòng)性資金。筆者認(rèn)為，這部分資金對于美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的改善力度有限，大量的資金仍將持續(xù)流入到股市以及商品市場。從QE3的預(yù)演到真正推出，銅價(jià)漲幅已經(jīng)超過10%。CFTC銅凈持倉在9月份扭轉(zhuǎn)了凈空的局面，并在近期逐步擴(kuò)大了凈多倉位。這也是近期銅價(jià)下挫面臨壓制的原因所在。QE3的利好支撐不可能在短時(shí)間內(nèi)消退，基金投資需求將緩沖銅市基本面疲弱所產(chǎn)生的價(jià)格缺口。 

綜上所述，筆者認(rèn)為，銅價(jià)強(qiáng)勢格局短期內(nèi)并不會(huì)改變。盡管銅市基本面并不樂觀，但是總體消費(fèi)量仍將在今年錄得進(jìn)一步的增長。預(yù)計(jì)中國銅消費(fèi)增速達(dá)到5%，供應(yīng)增長在8%—10%之間，因此中國市場銅市總體表現(xiàn)為供給過剩，滬銅的表現(xiàn)弱于倫銅。技術(shù)上，倫銅多頭排列的局勢依然明顯，短期調(diào)整進(jìn)一步驗(yàn)證銅價(jià)在8200美元附近的支撐力度。考慮到美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)公布后，市場的反應(yīng)平淡，因此短期利好刺激對于銅價(jià)的拉升也將有限?？傮w來看，后期銅價(jià)維持在8200—8500美元區(qū)間振蕩仍是大概率事件。